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茂化实华:仍需静待转机

发布时间:2009-05-26    研究机构:渤海证券

投资要点:

公司盈利增长依然来源于聚丙烯、溶剂油和乙醇胺2008年公司生产聚丙烯15.98万吨,溶剂油3.16万吨,毛利率分别为7%和6.34%,前者贡献的营业收入为15.11亿元,占有效收入的76%,溶剂油和乙醇胺的营业收入占有效收入的24%。公司计划2009年生产聚丙烯16.1万吨溶剂油3.18万吨,乙醇胺6643吨,基本与去年持平,而今年的毛利率水平会较去年有所提升,但由于下游需求依然不旺,所以提升有限。 [Table_Summary]

未来盈利增长点可以看4万吨乙醇胺项目 公司4 万吨/年乙醇胺项目已经股东大会批准,项目建设顺利推进,与苏尔寿公司签订了工艺包设计合同,省经贸委已批复同意项目立项,目前正在进行项目设计工作。预计该项目建设周期约1年左右,考虑立项等因素耽误,约1.5年后可以达产,届时将提升公司的盈利水平。

液化气基本保持盈亏平衡 公司在炼制过程中产生的液化气由茂名实华代卖,主要售销对象为茂名实华几万名职工,所以基本上保持盈亏平衡。

采购相对集中、销售比较分散 公司前五名采购商占99.46%,相当集中,主要采购商是茂名实华;公司前五名销售商占23.29%,相对而言比较分散,和行业情况比较相符。采购与销售价格基本按市场价格执行,所以公司的盈利与行业水平趋同。

投资建议:

公司主要产品还是下游的化工产品,未来盈利增长点还要看4万吨乙醇胺项目,而我们认为现阶段的投资机会仍然集中于上游,公司的投资机会仍然需要静待,给予公司中性的投资评级。

申请时请注明股票名称