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茂化实华:投资收益占比加大

时间:2009-11-09    机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入19.1亿元,同比下降38.7%;营业利润14.5亿元,同比增长87.9%;归属于母公司所有者净利润1.1亿元,同比增长82.2%;基本每股收益0.24元。

2009年7-9月,公司实现营业收入8.1亿元,同比下降21.2%;营业利润3629万元,同比增长44%;归属于母公司所有者净利润2859亿元,同比增长75.2%;基本每股收益0.063元。

主营业务毛利率环比降低,同比提高: 公司主营产品聚丙烯属于国内缺口较大的化工产品,对外依存度大,产销情况较好,但是由于三季度原料价格上涨,综合毛利率环比下降5个百分点,与一季度持平。另一主营产品液化气主要用于民用销售价格和数量稳定,但毛利率水平较低。

投资收益依然占比较大:公司前三季度投资收益分别为53万元、1973万元和2372万元,分别占营业利润的1.4%,27%,65%,目前公司仍然持有430万股中国联通,179万股安信信托等,四季度有可能继续为公司贡献投资收益。

利用公司周边资源,扩建已有项目: 公司周边有茂名、惠州等规模较大的炼油项目,公司利用其终端产品,生产国内产品市场有缺口,市场前景较好的乙醇胺、溶剂油等产品。公司0.6万吨/年乙醇胺装置改扩建至4.6万吨/年项目已完成了项目的立项工作,签订了技术与设备供货合同,以及完成了工艺包设计、长周期设备的订货工作。目前正在进行项目工程设计及施工准备工作。

盈利预测及投资评级:我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.29元和0.38元,最新股价8.31元,对应的动态市盈率分别为29倍和22倍。估值水平较高,维持“中性”的投资评级。

风险提示:公司重要的利润来源是股票投资收益存在较大的风险。